John Deere est le leader mondial des équipements agricoles, avec une gamme complète de tracteurs, de moissonneuses-batteuses, de pulvérisateurs, de semoirs et de tondeuses.
En plus de cela, John Deere est un leader dans les solutions de technologie de précision, ce qui permet aux agriculteurs d’optimiser leurs rendements.
Depuis le début de l’année, l’action Deere a reculé de 3%, cette baisse valorise l’entreprise à 13.4 fois les bénéfices de 2023, ce qui est un niveau raisonnable au regard de sa croissance régulière, de sa solidité financière et de sa valorisation moyenne à 16 fois les bénéfices.
Dans cet article, nous allons analyser en profondeur l’activité de John Deere et déterminer un point d’entrée qui pourrait être intéressant sur un horizon à long terme !
Investir comporte un risque de perte partielle ou totale du capital investi.
Le Management
Le PDG de John Deere se nomme John C. May, celui-ci est en poste depuis novembre 2019.
Concernant l'allocation du capital de John Deere, 55% de son cash-flow opérationnel est reversé aux actionnaires à travers des dividendes et des rachats d’actions, ~25% en capex et le reste pour des acquisitions ou dans les bénéfices non distribués.
Ainsi, grâce à une allocation du capital rigoureuse, John Deere réalise une performance annuelle moyenne de +18.9%, ce qui dépasse largement le S&P 500 qui se situe plutôt à 12.2%.
Les secteurs d’activité de John Deere
Nous allons maintenant décrypter l’activité de John Deere, qui peut se résumer en 4 activités :
- Production & Précision ;
- Petite agriculture & Gazon ;
- Construction & Sylviculture ;
- Services financiers.
Production & Précision 🚜
La branche Production & Précision a réalisé un chiffre d'affaires de 22 002 millions de dollars en 2022, ce qui correspond à 42% du chiffre d’affaires du groupe.
De plus, c’est la branche qui génère le plus de marge, notamment avec une marge opérationnelle de ~20%.
La branche Production & Précision comprend notamment des machines servant à la production de blé, de soja, de céréales ou encore de coton.
John Deere est dépendant du prix de ces produits, puisque lorsque le cours des matières premières est élevé, cela incite les agriculteurs à produire davantage et donc à acheter davantage de machines pour ce faire.
Aujourd’hui, John Deere se rapproche d’une entreprise de haute technologie au vu des prestations que les machines et les logiciels fournissent aux clients.
En effet, chez John Deere, on commence à voir arriver des tracteurs autonomes qui permettent d’augmenter la rentabilité des agriculteurs. De plus, l’entreprise collecte des données auprès de ses clients afin de fournir des informations précises concernant les conditions climatiques, l’optimisation de l’utilisation des pesticides ou encore l’optimisation de la plantation afin que les agricultures puissent utiliser au mieux l'espace dont ils disposent.
En résumé, l’objectif de John Deere est de permettre à sa clientèle d’augmenter sa rentabilité, notamment grâce aux nombreuses réductions de coûts que permettent les produits et les logiciels de Deere.
Comme on peut le constater sur l’infographie au-dessus, Deere possède une réelle capacité de “pricing power”, ce qui lui permet de monter les prix dans un environnement de hausse des coûts de production. Ainsi, son business model lui permet d'avoir une rétention importante grâce au coût de changement pour ses clients.
Néanmoins, cet avantage concurrentiel est dénoncé par de nombreux acteurs du monde agricole. Ces acteurs dénoncent John Derre de limiter la concurrence puisque les agriculteurs ne peuvent pas diagnostiquer leurs machines eux-mêmes et donc de réparer eux-mêmes. En effet, seuls les concessionnaires sont habilités à faire les réparations, ce qui permet à Deere d’avoir un contrôle sur toute la chaîne de valeur.
Nous vous invitons à surveiller ce dernier point puisqu’on assiste de plus en plus à des mécontentements des agriculteurs qui demandent de pouvoir réparer eux-mêmes leurs engins agricoles.
Petite agriculture & Gazon ⛳️
La branche Petite Agriculture & Gazon (PAG) a réalisé un chiffre d'affaires de 13 381 millions de dollars en 2022. Cette branche représente 26% du chiffre d’affaires de John Deere sur l'exercice 2022.
Petite Agriculture
On retrouve notamment les ventes de tracteurs de taille moyenne et d’utilitaires d’une puissance inférieure à 200 chevaux, c’est-à-dire plutôt destinés à l’élevage, à la production de produits laitiers ou encore pour la filière des fruits.
Gazon
Cette partie comprend le matériel pour le gazon, c’est-à-dire les tondeuses et les outils associés pour l’entretien du gazon.
Tout d’abord, les particuliers dépensent plus pour leurs extérieurs qu’il y a encore 5 ans. Cela s'explique tout simplement par une hausse du temps passé à l'extérieur, notamment après la pandémie. Par exemple, aux États-Unis, nous sommes passés de 11 heures par semaine à l’extérieur de chez soi à 14 heures.
De plus, les principaux marchés de John Deere ont une caractéristique commune : le vieillissement de la population. Ce qui est bénéfique pour Deere puisque les dépenses pour les extérieurs sont plus importantes pour les +65 ans.
Il y aussi une tendance qui profite à Deere, c’est l’augmentation des pratiquants de golf aux États-Unis ainsi que dans les pays asiatiques. En effet, avec le vieillissement de la population et une hausse des personnes aisées aux États-Unis, on constate un retour de ce sport qui était plutôt délaissé. Ce qui une bonne nouvelle pour Deere puisqu'une hausse du nombre de pratiquants de golf signifie une hausse des coûts d’entretiens pour les clubs.
Concernant l’exercice 2023, pour la branche “PAG”, nous nous attendons à une hausse de la marge opérationnelle de ~3%, qui devrait passer de 14.6% à plus de ~17.5%
Construction & Sylviculture 🌳
La branche Construction & Sylviculture a réalisé un chiffre d'affaires de 12 534 millions de dollars en 2022. Cette branche représente 14% du chiffre d’affaires de John Deere sur l'exercice 2022.
Construction
Ce segment comprendre les machines utilisées dans la construction, le terrassement et la manutention comme les pelleteuses, les excavatrices, les niveleuses et les bouteurs.
Comme on peut le constater, l’activité de la branche Construction & Sylviculture a fortement augmenté en 2018. Cette forte hausse est principalement causée par l’acquisition de Wirtgen en décembre 2017. Wirtgen est spécialisé dans la construction et l'entretien des routes dans le monde entier, ce qui permet à John Deere de compléter son portefeuille d’équipements et de s’adresser plus facilement à des clients notamment en Chine, en Allemagne ou encore en Inde.
Sylviculture
Ce segment comprendre le matériel nécessaire pour la récolte du bois tels que les débusqueuses, les abatteuses, les chargeurs de grumes et les récolteuses.
Bien évidemment, il est essentiel pour John Deere de réduire son impact écologique auprès de ses clients. Pour cela, on devrait commencer à avoir de plus en plus de modèles de produits électriques et hybrides d’ici 2026.
Concernant l’exercice 2023, pour la branche “C&S”, nous nous attendons à une hausse de la marge opérationnelle de ~3%, qui devrait passer de 16.1% à plus de 19%.
Services Financiers 💰
La branche Services Financiers a réalisé un chiffre d'affaires de 3 625 millions de dollars en 2022. Cette branche représente 8% du chiffre d’affaires de John Deere sur l'exercice 2022.
Cette branche comprend les revenus financiers et les intérêts liés à la vente de matériel John Deere aux clients ainsi qu'aux financements auprès des concessionnaires d’équipements.
Le solde moyen des créances et des contrats de location financés devrait continuer à grimper sur l’exercice 2023 par rapport à 2022. De plus, les revenus devraient également augmenter en raison de l'augmentation des taux de financement moyens et d’emprunts moyens qui sont plus importants suite à l’augmentation des prix.
Par contre, les marges de financement devraient quant à elle baisser, ce qui impactera de façon importante la hausse du chiffre d’affaires de la branche.
Nous sommes plutôt optimistes sur cette branche qui devrait profiter du contexte de hausse des prix et de la hausse des taux d’intérêt. Par ailleurs, 67% de l’activité provient des États-Unis, notamment grâce aux concessionnaires.
Les concurrents de John Deere
John Deere est en concurrence avec de nombreuses entreprises dans le monde entier, voici les principaux concurrents 👇
🇺🇸 Caterpillar est un concurrent important pour John Deere dans les équipements de construction puisque c’est le numéro 1 mondial dans ce domaine ;
🇺🇸 ACGO est un concurrent dans la fabrication et la distribution de matériels agricoles et de pièces de rechange qui possède notamment Fendt. Par contre, il est difficile de lutter avec Deere puisque ACGO possède une marge opérationnelle deux fois moins importante et qui s'élève à 10.3% ;
🇺🇸 Toro est notamment un concurrent de John Deere dans l'entretien du gazon, particulièrement dans les tondeuses et le matériel d'arrosage automatique ;
🇮🇳 Mahindra est une entreprise indienne qui est reputé pour ses automobiles ainsi que ses machines agricoles. Pour le moment, Mahindra n’est pas un concurrent important, mais le relais de croissance que pourrait être l’Inde pourrait renforcer la concurrence de Mahindra avec John Deere.
🇳🇱 CNH possède une marque importante dans les machines agricoles qui se nomme New Holland. Néanmoins, comme ACGO, la marge opérationnelle est bien moins importante puisqu’elle s'élève aussi à 10.3%
Cconcernant le recrutement, le management de John Deere se considère être en concurrence avec Meta, Alphabet ou encore Microsoft pour le recrutement de jeunes talents dans le domaine technologique. Bien évidemment, le principal souci pour le groupe, c’est que cela représente une masse salariale importante et qu’il est nécessaire de surveiller de près.
Données financières : John Deere
John Deere a réalisé en 2022 une année record avec un chiffre d'affaires de $52.58 milliards et $7.13milliards en termes de bénéfices.
| En millions de $ | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 |
|---|---|---|---|---|---|
| Chiffre d’affaires | 37 358 | 39 258 | 35 540 | 44 024 | 52 577 |
| Marge Opérationnelle | 7.1% | 9.3% | 8.8% | 20.2% | 19.8% |
| Résultat Net | 2 698 | 3 253 | 2 751 | 5 963 | 7 131 |
| Marge Nette | 7.2% | 8.3% | 7.7% | 13.6% | 13.6% |
| Bénéfice net par action ($) | 7.34 | 10.28 | 8.69 | 18.99 | 23.28 |
| Dette sur Capitaux Propres | 2.41x | 2.65x | 2.53x | 1.78x | 1.66x |
| PER | 18x | 17x | 26x | 18x | 17x |
John Deere a un ratio d’endettement qui reste plutôt élévé, mais qui est en baisse depuis 2020. De plus, cela se justifie par son activité qui nécessite des investissements conséquents pour concevoir, innover et fabriquer ses produits.
On comprend aisément qu’un environnement de hausse des taux n’est particulièrement pas bon pour le business de John Deere, qui pourrait souffrir de cet environnement dans les années à venir !
Le chiffre d'affaires de John Deere
Depuis 2012, le chiffre d'affaires de Deere possède une croissance annuelle de ~4.9%. Nous estimons que cette tendance devrait s’accentuer à l’avenir avec la tendance de fond qui accompagne les différents clients de John Deere.
Par ailleurs, selon Bloomberg, les secteurs de l'équipement agricole, de l'équipement de construction et de l'industrie forestière devraient connaître une croissance de 4% par an.
Sur les dernières années, Deere possède une croissance deux fois supérieure à la croissance des ventes de l’industrie, ce qui est toujours important à mentionner pour un investisseur.
Bien évidemment, le chiffre d’affaires fluctue de façon importante selon la performance du marché de l’agriculture mondiale et notamment des États-Unis.
En effet, malgré sa diversité au sein des secteurs d'activités, John Deere réalise 53.7% de son chiffre d'affaires aux États-Unis. Nous espérons que cette forte dépendance aux États-Unis diminuera au fil des années ↘️
| Répartition géographique de l'activité de Deere | 2022 |
|---|---|
| États-Unis 🇺🇸 | 53.7% |
| Amérique Latine 🌎 | 14% |
| Europe de l’Ouest 🇪🇺 | 16% |
| Asie, Afrique & Océanie 🌏 | 8.5% |
| Canada 🇨🇦 | 7.4% |
| Europe de l’Est & Autres | 4.4% |
Le bénéfice par action
Entre 2013 et 2022, John Deere a multiplié par ~2.5 son bénéfice par action en passant de $9.09 en 2013 à $23.28 pour l'exercice 2022.
Cela provient notamment de la hausse des prix des abonnements, d'une gestion rigoureuse de la masse salariale ainsi que de la politique de rachats d'actions.
Concernant l'exercice 2023, nous nous attendons à un bénéfice net par action de ~$34, soit une hausse de +46% comparé à l'exercice 2022.
Les rachats d'actions
Deere est une entreprise qui redistribue à ses actionnaires de façon importante au travers d'une politique de rachats d'action conséquente !
Depuis 2008, le nombre d'actions en circulation de John Deere a diminué de façon importante puisque l’entreprise a diminué de 35% son nombre d'actions en circulation. Ce qui est toujours souhaitable comme politique d’allocation du capital lorsque celle-ci est effectuée à bon prix.
Les bénéfices non distribués
Les bénéfices non distribués de John Deere sont en hausse au cours des dernières années.
Nous apprécions voir cet indicateur en hausse pour plusieurs raisons :
1️⃣ Acquisition : grâce à ses bénéfices non distribués, John Deere est en capacité d'acquérir de beaux dossiers avec pour objectif de renforcer son avantage concurrentiel industriel et technologique ;
2️⃣ Croissance Organique : Deere est une entreprise qui a besoin d'investir continuellement dans son business pour maintenir son avantage concurrentiel, notamment dans la fabrication de ses machines ou encore dans des investissements liés aux nouvelles technologies qui nécessitent des investissements importants ;
3️⃣ Endettement : John Deere peut réduire son endettement, ce qui est toujours souhaitable dans une période de hausse des taux. Ainsi, grâce à ce “trésor de guerre” le management peut décider de réduire cet endettement.
Le dividende de John Deere
Au titre de l'exercice 2023, John Deere devrait distribuer un dividende de $5.20, ce qui correspond à un rendement de 1,3% au cours actuel !
Depuis 2013, le dividende de John Deere est en croissance annuelle de 9.5% (CAGR), nous estimons que cette croissance du dividende devrait se maintenir à ces niveaux-là dans les 5 prochaines années.
En effet, cette distribution correspond aujourd'hui à seulement 14.3% des bénéfices de Deere et nous estimons que ce taux de distribution pourrait doubler pour atteindre 30%, ce qui est largement soutenable sur le long terme.
John Deere reverse généralement 55% de son cash-flow opérationnel aux actionnaires au travers des dividendes et des rachats d’actions.
Analyse Technique 📊
D’un point de vue technique, John Deere n’arrive pas à passer cette résistance depuis avril 2022.
Il pourrait être intéressant d’y rentrer après le “breakout” de cette résistance qui est très importante pour Deere pour un investisseur à moyen terme qui souhaite profiter d’une volatilité plus importante lors du passage de cette résistance.
À l’inverse, pour un investisseur à long terme, nous privilégions un point d’entrée sur le bas de canal puisque la valorisation intrinsèque correspond à ces niveaux-là. Par contre, comme sur chaque dossier, l'objectif est de réduire notre risque en prenant une marge de sécurité suffisante, ce qui n'est pas le cas à ces niveaux-là.
En effet, aujourd’hui, l’action John Deere se négocie 13 fois les bénéfices, ce qui en dessous de sa moyenne historique au cours des dernières années.
Cela s’explique en partie par une hausse des taux qui a un impact significatif sur le coût moyen pondéré du capital, c’est-à-dire le rendement attendu par les investisseurs.
De notre côté, nous sommes positifs sur le dossier pour un investisseur à long terme avec toujours un point d'entrée en bas de canal sur les entreprises qui possèdent des fondamentaux de qualités. Par contre, sur ce dossier, l'objectif est de réduire notre risque en prenant une marge de sécurité suffisante, ce qui n'est pas le cas à ces niveaux-là.
⚠️ Cela ne constitue en aucun cas un conseil d'achat ou de vente et nous invitions à continuer l'analyse de votre côté.
Les avantages d’investir sur John Deere
- Forte rétention des clients
- Diversification des clients (Construction, Industrie Forestière, Céréales, Élevage.. )
- Leader du secteur ce qui lui permet d’avoir une capacité d’investissement & d’innovation supérieure à la concurrence 🏆
- Tendance de fond sur le développement de la digitalisation dans le milieu agricole 🚜
Les risques d’investir sur John Deere
- Forte dépendance de l’activité aux États-Unis (54%) ;
- Dépendance au cours de l’acier qui reste un matériau essentiel pour la production des produits de Deere ;
- ⚠️ Menace de la loi Sherman aux États-Unis pour tentative de créer un monopole et d’empêcher la concurrence.
Comment acheter John Deere en 2023 ?
John Deere est une entreprise américaine sur laquelle vous pouvez investir depuis un Compte-Titres Ordinaire (CTO) que vous pouvez ouvrir sur DEGIRO.
Faut-il investir sur John Deere en 2023 ?
John Deere est le leader mondial des équipements agricoles dont le management est de qualité et qui redistribue à ses actionnaires de façon importante au travers d'une politique de rachats d'action conséquente et des dividendes.
En 2023, il peut être intéressant d'être patient avant de se positionner sur ce titre et d'attendre un retour en bas du canal haussier, c'est-à-dire vers les $380.
Investir comporte un risque de perte partielle ou totale du capital investi.
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